Aimia-Aktie: Handel zu weniger als der Hälfte des Basiswerts (OTCMKTS:AIMFF)

AntonioSolano

Der folgende Abschnitt wurde entnommendiesen Fondsbrief.

Aimia ist eine von Value-Investoren verwaltete Holdinggesellschaft, die sich in einer Vermögensumwandlung befindet. Nachdem das Unternehmen letztes Jahr seine Minderheitsbeteiligung am Meilen-Treueprogramm von Aero Mexico verkauft hatte, war geplant, den Erlös zu einem attraktiven Preis in gut funktionierende Geschäfte zu investieren. Dies würde es dem Unternehmen auch ermöglichen, seine erheblichen NOLs zu nutzen.

In diesem Jahr gab das Unternehmen bekannt, dass es sich bereit erklärt hat, zwei Unternehmen zu kaufen. Tuffropes ist ein indisches Familienunternehmen, das Spezialseile und Netze für die Schifffahrtsindustrie herstellt. Bozzetto ist ein europäisches Spezialchemieunternehmen. In beiden Fällen ging das Management eine Partnerschaft mit derselben Private-Equity-Firma ein, die die Ideen lieferte und die einen Prozentsatz des Gewinns ab einer Gewinnwachstumsrate von 8 % erhalten wird.

Viele Anleger scheinen mit diesen Transaktionen unzufrieden zu sein. Zu den genannten Gründen zählen das erhöhte Risiko beim Erwerb ausländischer Unternehmen, die Notwendigkeit, einen Teil der wirtschaftlichen Verhältnisse an die Private-Equity-Firma abzugeben, die Tatsache, dass die für die übernommenen Unternehmen gezahlten Gewinne nicht besonders niedrig waren, und unzureichende Offenlegung der historischen wirtschaftlichen Verhältnisse die übernommenen Unternehmen, allgemeine Frustration darüber, dass sich die Aktie nicht gut entwickelt hat und dass das Management nicht einfach sein reichliches Kapital an die Aktionäre zurückgegeben hat.

Es ist leicht, die Geschichte von Emotionen leiten zu lassen, wenn sich die Aktie nicht so entwickelt hat, wie die Anleger es sich erhofft hatten. Ich wette, wenn die Aktie auf dem Doppelten ihres aktuellen Niveaus gehandelt würde, was meiner Schätzung ihres inneren Wertes näher kommt, gäbe es weitaus weniger Beschwerden. Ich teile jedoch einige der Bedenken und möchte meine Sicht auf die Transformation des Unternehmens und die Frage, inwieweit es die Aktien zu aktuellen Preisen als Investition belässt, darlegen.

Ich stimme zu, dass die Offenlegung der historischen Finanzergebnisse der erworbenen Unternehmen unzureichend ist, und habe meine Bedenken dem Management mitgeteilt. Ich bin auch nicht begeistert davon, künftige Betriebswirtschaftslehre mit einer PE-Firma zu teilen. Allerdings konnte das Unternehmen in beiden Fällen eine Auktion vermeiden, sodass die PE-Firma möglicherweise einen gewissen Mehrwert geschaffen hat. Die letztendliche Erfolgsmessung basiert auf den Erträgen, die das Unternehmen mit dem in diesen beiden Transaktionen eingesetzten Kapital erzielen wird, und nicht auf der Art und Weise, wie sie gefunden oder strukturiert wurden.

Ich schätze, dass die beiden gemeinsam erworbenen Unternehmen ein normalisiertes Betriebsergebnis generieren werden, das die Summe aus Unternehmenskosten, Vorzugsdividenden und Zinsaufwendungen für die regresslosen Schulden auf Tochterebene, die das Unternehmen kurz nach den Transaktionen aufzunehmen beabsichtigt, leicht übersteigt schließen.

Vorausgesetzt, dass alles nach Plan verläuft, sollte das Unternehmen folgendes Ergebnis haben:

Was kann schon schief gehen?

Als ich über das Worst-Case-Szenario für meine Schätzung des inneren Werts nachdachte, habe ich die folgenden Annahmen getroffen:

Das Ergebnis ist meine Worst-Case-Wertschätzung im niedrigen 3-CAD-Bereich, nicht weit von der Stelle entfernt, an der der aktuelle Aktienkurs gehandelt wird. Ich bin mir des Risikos nicht bewusst, dass die Dinge möglicherweise nicht so laufen, wie das Management es erwartet. Angesichts meiner Analyse, dass mein Worst-Case-Wert langfristig nur begrenzte Abwärtsrisiken aufweist und die Aktie zu weniger als der Hälfte meines Basis-Case-Werts gehandelt wird, bleibe ich jedoch bei unserer mittelgroßen Position.

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Anmerkung der Redaktion:Die zusammenfassenden Aufzählungspunkte für diesen Artikel wurden von Seeking Alpha-Redakteuren ausgewählt.

Anmerkung des Herausgebers: In diesem Artikel werden ein oder mehrere Wertpapiere behandelt, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.

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